从年头到年尾，“眼茅”爱尔眼科的2021都不太平，但这并不影响业绩。

4月25日晚间，爱尔眼科披露2021年报，全年营收150.01亿元，同比增长25.93%；净利润24.7亿元，同比增长31.58%。

在一整年的争议中，爱尔眼科不仅没有受影响，反而业绩增速还比前两年有所提高。

年报披露后，爱尔眼科董秘吴士君在社交平台表态：资本市场波荡起伏，光明大道勇毅向前。正如陈邦董事长所言：“一切过往，皆为序章；心态归零，重新岀发！”

不过爱尔眼科终究不会平静。2021年7月以来，爱尔眼科股价从72.27元/股一路下跌，最低点降到25.02元/股，三分之二市值蒸发。

围绕在爱尔周围的，除了艾芬医生的纠纷之外，还有越来越快的扩张模式带来的风险。

危险的扩张

爱尔眼科的体量在迅速扩大。

年报显示，截止2021年底，爱尔眼科有境内医院174家，门诊部118家，比前一年共多出58家。门诊量则首次突破千万人次，达到1019.6万人次，同比增长35.07%，手术量也高达81.73万例，同比增长17.64%。

屈光项目仍然贡献营收大头。55.2亿元的营收同比增长26.92%，占了总营收的36.8%。爱尔眼科称，一方面各医院手术量快速增长，全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高，量价齐升；一方面公司加大对各地、 县级医院屈光科室的建设投入。

视光、白内障是第二、第三大项目，分别贡献33.78亿元、21.91亿元营收。值得一提的是，白内障项目的增速有所放缓，爱尔眼科称是受医保结算政策影响。

除了具体业务上的扩张，爱尔眼科还在扩大体量。2021年以来，爱尔眼科连续高溢价收购了多家体外公司。

2021年8月，爱尔眼科发布收购公告，拟3.27亿元收购日照、威海、河源、江门新会和枣阳部分股权。

2021年10月，爱尔眼科又收购了鞍山、沧州、阜阳、廊坊和秦皇岛五地的爱尔眼科医院的股权。

临近年底，爱尔眼科又宣布收进义乌、沅江等14家眼科医院的股权。

这一系列扩张像极了当年的美年健康。用产业基金撬动外部资本投建眼科医院，孵化几年之后用上市公司的资金高溢价收购回来，积累大量的商誉。

这种操作模式最大的风险在于：一旦被收购企业业绩不达标，积累的商誉将面临减值风险。

2021年底，爱尔眼科商誉规模为43.17亿元，一年之内增加了近5亿元。而去年爱尔眼科计提的商誉减值准备，只有2.16亿元。

爱尔眼科的商誉减值风险可能会很高。年报中，爱尔披露了过去一年收购并表的26家眼科医院的财务信息。从数据上看，几乎所有医院在收购之后，经营都是亏损的。

以日照等五家眼科医院为例。爱尔方面披露2020年时，江门新会爱尔净利润1353万元；日照爱尔净利润60.2万元、枣阳爱尔净利润128.9万元；河源和威海两家则分别亏损264万元和343万元。

但在收购完成后的短短4个月内，日照和枣阳两家医院业绩就变脸，分别亏损246万元和67万元。河源和威海两家医院也出现了较大亏损，4个月内几乎和2020年全年亏损相当。

如果业绩变脸在2022年持续的话，爱尔眼科不可避免将面临商誉大幅减值的风险。更为麻烦的是，收购体外医院的工作还在持续，并已经成为爱尔眼科业绩扩张所依赖的方式。

这是会上瘾的。

迟到的自律

爱尔眼科董事长、创始人陈邦曾骄傲地表示：“这些年来，爱尔的诊疗量保持了高速增长，20年累计服务患者上亿人次。”

外界对这种扩张的质疑和担忧此起彼伏。武汉中心医院急诊科主任艾芬向健识局表示：“爱尔眼科的体量很大，如果继续野蛮生长会很可怕。追求指标增长的同时，医务人员的数量和质量如何有匹配地增长？过度医疗会不会出现？”

爱尔眼科去年屡屡被爆负面新闻，包括骗保、加价销售检测试剂、品牌授权模式的风险、溢价收购医院的质疑等等。艾芬也在不间断地维权、披露爱尔眼科的种种负面事件，甚至成了不少维权群体的总出口。

整个2021年，爱尔眼科都没和艾芬达成一致。

少有人知的是，深陷舆论危机的这一年，爱尔眼科的内部已经发生了不少变化。在一些员工眼中：“过去开会重点谈怎么完成目标，完成任务，现在会提及要讲究医学质量。”

2022年1月，陈邦发布题为《全面拥抱社会监督，推动自我革新》的致员工信，称爱尔眼科欢迎社会监督，将成立由总裁牵头的专门机构，推进医疗和经营管理规范。

“对于社会监督，一经相关调查确认属实，将立刻处理，及时回应，迅速整改，绝不推脱”，陈邦同时反思称：“如果要给爱尔19年的发展打分的话，我认为最多勉强打个70分”。

这一切成为好的信号，让艾芬看到了爱尔眼科潜移默化的变化：“说明我的持续监督，对爱尔眼科起到了良好的作用。”

爱尔眼科在年报中强调，报告期内，公司白内障术后眼内炎发生率0.0121%；玻切术后眼内炎发生率0.0166%，均达到国家三级眼科医院评价标准。

在艾芬看来，爱尔眼科作为眼科专科医院，达到上述标准是理所应当的。

爱尔眼科在年报中提到，随着门诊量、 手术量的不断增长，其绝对数有可能上升。尽管严格执行各种规范和指南，“医疗风险仍然不可避免”。

时至今日，艾芬与爱尔眼科仍未进入法律解决程序，艾芬告诉健识局，自己的诉讼期有三年，上法庭并不急于一时：“我个人的维权是次要的，但如果爱尔不作出改变，会有更多受害者。”艾芬自称一年多来多次收到爱尔眼科的“私了”请求，但都被拒绝了。

如今，爱尔眼科的股价已经进入上市13年来的低位区域，总市值接近2000亿元，但显然，风险并没有完全释放。

内容来源： 健识IPO

作者：张铃